长盈精密：新能源汽车业务持续扩产，成为公司成长新动力

1. 长盈精密：新能源汽车业务持续扩产，成为公司成长新动力

 Mr wu看研报获悉，国信证券发布研究报告称， 随着 长盈精密 公司新能源 汽车 业务的快速增长，我们预计公司2021-2023年营业收入分别为117.51/162.67/220.57亿元，归母净利润分别为7.13/13.46/19.32亿元，对应PE分别为27.0/14.3/10.0x，维持“买入”评级。 
    　　   “双调整”战略逐步深化，新能源业务快速增长  
    　　公司成立于2001年，主营业务为开发、生产、销售电子连接器及智能电子产品精密小件、消费类电子精密结构件及模组、新能源 汽车 连接器及模组、机器人及工业互联网等。公司以产品设计、精密模具设计和智能制造为核心竞争力，紧跟电子信息产业快速发展的步伐，逐步由精密制造向智能制造方向发展，服务领域拓展至移动通信终端、新能源 汽车 零组件、机器人及智能制造领域等市场，成为智能终端零组件、新能源 汽车 零组件、智能装备及系统集成的规模化制造企业。公司下属子公司数量较多，其中，宁德长盈、临港长盈及其子公司主要负责新能源 汽车 业务；天机智能及其子公司主要负责机器人及工业互联网业务。 
    　　近年来，随着公司产品结构和客户结构“双调整”战略的逐步深化，公司进入了消费电子精密零组件业务和新能源 汽车 精密零组件业务双驱动的发展阶段。其中，消费电子业务保持稳步成长，新能源业务则成为增长新动力。 
    　   　消费电子业务：   2021年上半年实现收入38.58亿元，同比增长16.33%，营收占比85%。受益于对国际大客户的销售持续增长，电脑类、可穿戴类、物联网硬件类产品销售增长较快，其中电脑类同比增长超过55%，可穿戴类同比增长超过62%，物联网硬件组装及其他收入由去年上半年的300万增加至约3亿元。国际大客户新型号笔电项目已在二季度投入资源做量产准备，预计将在下半年贡献收入。具体而言，公司消费电子业务包括电子连接器及智能电子产品精密小件、消费类电子精密结构件及模组两大类。 
    　   　电子连接器及智能电子产品精密小件：   包括连接器及附件、电磁屏蔽件，以及应用于智能穿戴、电子书等产品的金属小件和塑胶件等。2021上半年实现收入21.13亿元，同比增长34.54%，营收占比为47%，毛利率为33.88%，比去年同期提高1.52pct。 
    　   　消费类电子精密结构件及模组：   包括金属外观（结构）件、硅胶结构件等。2021上半年实现收入17.45亿元，与去年同期基本持平，营收占比为39%，毛利率为23.73%，比去年同期提高3.14pct。 
    　   　新能源 汽车 零组件：   用于新能源 汽车 的电连接系统零组件及模组，包括电池盖板、正负极汇流片、正负极连接片、电池端板、铝壳、充电桩、充电枪及线缆组件、软连接、busbar母排、其他各类连接组件等。2021上半年实现收入4.37亿元，同比增长201.46%，营收占比约10%，毛利率为26.92%，比去年同期提高4.73pct。 
    　   　机器人及工业互联网：   工业机器人是指面向工业领域的多关节机械手或多自由度的机器装置，其特点是预先设定的机械手动作经编程输入后，系统就可以离开人的辅助而独立运行，并可以接受示教而完成各种简单的重复动作。工业互联网包含工业大数据和工业云平台。2021上半年实现收入0.76亿元，同比减少52.26%，营收占比约1.68%，毛利率为15.31%，比去年同期降低7.24pct。机器人及工业互联网业务是新基建的重要部分，从长期来看将受益于我国工业4.0的发展。 
     　　新能源 汽车 快速渗透，成为公司成长新动力  
    　　新能源 汽车 作为我国新兴产业之一，是实现产业结构转型升级、国民经济提质增效的重要路径。我国新能源 汽车 渗透率快速上升，2015年仅1.34%，2021年上半年已经提升到9.27%。未来在碳中和目标驱动下，渗透率还将继续提升。2020年11月2日，国务院办公厅发布了《新能源 汽车 产业发展规划（2021－2035年）》，规划提出，到2025年新能源 汽车 新车销售量达到 汽车 新车销售总量的20%左右，到2035年，纯电动 汽车 成为新销售车辆的主流。 
    　　为了就近服务重要客户、节省物流运输成本、形成产业链上下游配套，上半年公司在四川宜宾、江苏常州、福建宁德投建三个动力电池结构件生产基地，投资规模达25亿元。其中，宁德长盈、常州长盈已相继投产，宜宾长盈预计也将于2021年底投产。Busbar等电连接业务也在国内及海外进行了扩产。随着多家新工厂投入生产，多家新客户订单的导入，公司新能源业务将步入快速增长通道，成为公司最重要的增长点。 
     　　上游涨价毛利率承压，新业务扩张费率上升  
    　　公司上半年实现营收45.22亿元，同比增长12.87%，实现归母净利润2.36亿元，同比增长3.01%。其中Q2单季度实现收入22.73亿元，同比增长0.97%，环比增长1.10%；实现归母净利润0.98亿元，同比减少33.13%，环比减少29.22%。从盈利能力来看，Q2毛利率明显承压，为27.96%，比Q1减少2.22pct，比去年同期减少0.53pct，主要是受上游原材料涨价拖累。为了扩张新业务，公司主要费率均有所上升，其中研发费率、管理费率、销售费率分别为12.18%、9.03%、2.12%，比去年Q2分别提高3.96pct、1.66pct、0.44pct。 
     　　投资建议：维持“买入”评级  
    　　公司消费电子业务在电脑、物联网等非手机类产品的带动下保持平稳增长，新能源业务则快速增长，为公司成长提供新动力。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为117.51/162.67/220.57亿元，归母净利润分别为7.13/13.46/19.32亿元，对应PE分别为27.0/14.3/10.0x，维持“买入”评级。 
    　　风险提示 
    　　1、产能扩产不及预期；　2、下游需求不及预期；3、上游原材料涨价超预期；4、企业自身管理经营风险可能导致业绩不及预期。 
    【注意：以上内容属个人编辑观点，部分内容转载于国信证券行业研报，仅供参考学习，不可作操作指导。】 

2. 长盈精密：新能源生产基地相继投产 业绩有望逐步改善

 1月23号晚间，长盈精密(300115.SZ)发布2021年度业绩预告。对于业绩变动原因，长盈精密表示，除了部分生产制造基地受疫情、客户芯片短缺等影响，2021年公司对主要客户战略产品研发投入进一步增大，且主要客户重点产品处于量产爬坡期。
    大规模扩产赋能新能源业务 研发创新助力爬坡过坎 
   资料显示，为抓住市场机遇、改善公司经营，近年来，长盈精密逐渐深化产品结构和客户结构“双调整”战略。经过多年调整，长盈精密进入消费电子精密零组件业务和新能源 汽车 精密零组件业务双驱动的发展阶段。
   2021年，为了满足公司新能源业务发展和市场拓展的需要，长盈精密进行了大规模扩产，投资25亿元在四川宜宾、江苏常州、福建宁德投建三个动力电池结构件生产基地。其中，宁德长盈、常州长盈已在2021年上半年相继投产，宜宾长盈预计也正在投产。
   众所周知，新生产基地及新产品投产到稳定量产需要一定的爬坡期，且在新产品量产初期产品良品率相对不高，需要一定时间不断升级产品质量以提升良率。
   长盈精密经过多年发展，在新能源领域已打下坚实的发展基础，积累了国内新能源电池龙头C客户、北美新能源大客户、奔驰、宝马、吉利（00175.HK）等一批较为优质的客户资源，且建立了多条新能源产品线。为了更好地拓展新能源业务，2021年，长盈精密成立了新能源业务本部，建立了新能源业务独立销售团队。与此同时，人工成本上升等对公司毛利率也有一定影响。
   目前，长盈精密主要客户重点产品处于量产爬坡期。长盈精密表示，公司对主要客户战略产品进一步增大研发投入、提升创新能力，不断优化升级现有产品。随着公司客户开拓、产品升级持续推进以及新产能逐渐释放，长盈精密产品良率、产能利用率有望进一步提升，公司业绩有望改善。
    布局新能源业务恰逢其时 具备长期成长空间 
   事实上，近年来，新能源 汽车 相关产业已成为全球风口，长盈精密布局新能源业务是顺势而。
   目前，长盈精密新能源 汽车 业务覆盖产品包括动力电池结构件（如盖板）、高压连接器母排（Busbar）、精密 汽车 电子、充电相关设备（如充电枪、充电桩），且公司正在加大新能源零组件地研发投入、加快研发成果转化，为长期发展蓄力。
   据了解，新能源 汽车 是全球 汽车 产业绿色发展、低碳转型的重要方向，也是我国 汽车 产业高质量发展的战略选择。在政策鼓励和市场需求的双重刺激下，我国新能源 汽车 产业已步入高速增长的快车道。
   根据中 汽车 数据，2021年，我国新能源 汽车 销量达352.1万辆，已连续7年居世界首位，市场占有率达到13.4%。另外，全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树表示，预计2022年新能源 汽车 销量有望突破600万辆，渗透率在22%左右。可见，新能源产业发展之迅速。
   有业内人士指出，长盈精密自布局新能源 汽车 相关业务以来，在研发、生产、销售等方面持续加码，赋能公司新能源业务高质量发展。在经历爬坡地阵痛期之后，长盈精密的长期成长空间有望进一步打开。
   综合来看，长盈精密新能源业务目前处于爬坡阵痛期，在我国乃至全球新能源 汽车 市场需求加速增长的情况下，随着公司生产工艺不断优化、产品不断升级以及新老客户订单、新增产能逐渐释放，公司业绩有望改善。

3. 长盈精密2021年实现营业收入110.47亿元 新能源业务有望成为重要增长点

长盈精密4月27日发布2021年度业绩报告，公司实现营业总收入110.47亿元，同比增长12.74%，实现归属于上市公司股东的净利润亏损6.05亿元。
  
 公司表示，业绩变动主要受大宗商品涨价、人工成本上涨、重要项目延迟出货、新能源业务投建产能尚未释放等因素的影响，公司营业成本大幅上升，出现亏损。随着重要项目顺利渡过良率爬坡期、进入大规模量产，新能源业务产能逐步释放，公司的盈利能力将逐步回升。
  
 报告期内，公司消费电子业务实现营业收入91.93亿元，较去年同期增长10.73%。其主要驱动因素为公司对国际大客户的销售持续增长，笔记本电脑类产品销售增长较快，较去年同期超过20%。2021年折叠屏智能手机销售量大增，公司也为市场主流折叠机型提供了金属外观结构件产品。国际大客户新型号笔电项目在报告期内投入了大量资源，做好了量产准备，该项目自2021年四季度进入量产，经过良率爬坡期，开始形成规模产能。新产品方面，公司在AR/VR领域已经与核心客户建立长期战略合作关系。
  
 2021年是公司新能源业务全面发力的一年，公司定位于“动力电池成组技术一站式供应商”，完善了新能源事业本部的组织架构，形成了从电芯结构件、模组结构件到电池箱体结构件全系列产品线，整合了FDS、喷粉等新工艺，完成了区域布局，深圳、宁德、溧阳、宜宾项目均陆续进入量产。在高压电连接领域，公司取得了重要客户新车型的订单，2021年新开发有效客户超20家，并有部分新客户的项目进入量产。
  
 2021年新能源业务收入11.29亿元，同比增长124.60%。随着多个基地投入生产，多家新客户订单的导入，公司新能源业务将步入快速增长通道，成为公司最重要的增长点。
  
 （编辑 张明富）