为什么10年国债必破3.0%？

1. 为什么10年国债必破3.0%？

    本文作者：陈曦，太平洋证券固定收益分析师   
     2021年3月以来，10年国债收益率从3.3%左右下行至3.06%，   已经走出一轮不算太小的债券牛市。   
     我们1月下旬以来一直看多债市，   3月初提出“债市做多窗口打开”（   3月6日报告，《中国加息风险基本排除，债市做多窗口已经打开》）   ，4月份开始连续发布“债牛已至”系列报告，并早在4月20日报告《债券牛市根源：“资产荒”重现！》，在全市场第一个提出“资产荒”   ，现在已经成为债市讨论热点。  
     上周10年国债突破1月低点3.1%之后，看多的声音开始变多，但是   相信10年国债能够突破3.0%的仍然很少。   
     在本文中，我们主要论述讨论两个问题：  
       第一，为何我们认为，10年国债必破3.0%？    
       第二，当前债券市场的洼地在哪？    
     
      首先我们要知道，为什么市场普遍认为，10年国债下不去3.0%？   
      3.0%实际就是2019年的10年国债的最低点，2019年也是市场3.0-3.3%区间判断的来源。   
     所以，问题就简单了：   今年的10年国债能否比2019年的最低还低？   
     如果可以，那么10年国债就可以下到3.0%以下。  
     
      下面我们从三个角度论述，为何10年国债能够低于2019年的最低值3.0%。   
       第一，目前的货币市场利率比2019年低30-40bp。    
     2021年2月以来，R001均值为1.95%，R007均值为2.22%，2019年R001月均值为2.24%，R007均值为2.67%，也就是说，目前的货币市场利率比2019年低30-40bp。  
        图1 货币市场利率显著低于2019年  
     既然当前的货币市场利率比2019年低30-40bp，债券收益率为何按照2019年定价呢？  
     如果我们假定，“10年国债比2019年低的幅度”为“货币市场利率比2019年低的幅度”的一半，即15-20bp，则10年国债收益率区间应当为2.85-3.15%，   那么10年国债收益率中枢为3.0%，10年国债收益率低于3.0%是完全可以的。   
     
       第二，相当多的债券收益率已经低于2019年的最低点。    
     我们统计数据可以发现，除1-10年利率债之外，相当多债的券已经按照上述逻辑定价，包括存单、信用债、超长债等。  
     从下表我们可以看到，截止2021年5月26日，    1年存单、1-3年信用债、10年信用债、30年国债、30年国开债、30年铁道债等，都已经低于2019年所有交易日中的最低收益率。    
        图2 相当多的债券收益率已经低于2019年最低点（点击图片可以放大）  
      还剩什么债券收益率没有低于2019年的最低值？主要是1-10年的利率债。   
     比10年期更长的利率债，也已经低于2019年最低值，10年信用债更是显著低于2019年最低值，   那1-10年的利率债为什么要搞特殊呢？   
     
       第三，贷款利率显著低于2019年。    
     当前贷款利率比2019年低非常多，甚至已经低于2016年。然而，当前的10年国债收益率不仅高于2016年，而且跟2019年差不多。  
     未来“贷款-国债”的利差如何收敛？贷款利率上行还是国债收益率下行？   在降低融资成本的背景下，贷款利率大幅上行并不现实，那就只能是国债收益率下行。   
        图3 贷款利率为 历史 最低，债券收益率显著偏离贷款利率  
     
     我们通过上述分析，可以发现一件事情：    在中国当前的整个利率体系中，   无论是货币市场利率、贷款利率，还是存单、短端信用债、长端信用债、超长端利率债，都已经普遍低于2019年的最低点，   只有1-10年利率债在搞特殊。    
     这是为什么呢？  
      这实际就是，传统“增长+通胀”的债市框架，与我们提出的“基于央行的债市框架”的矛盾。   
     对于1-10年利率债，   特别是10年利率债，市场普遍首先想到的是传统的“增长+通胀”框架定价；然而对于其他债券，   市场关注度不高，都已经偷偷的偏离传统的“增长+通胀”框架。    
     这是一种非常明显的割裂：   如果传统的“增长+通胀”框架有效，那就不应当只对一个特定期限、特定品种有效，而对其他债券全都失效   ，特别是长端信用债、超长利率债失效，是难以解释的。  
     
     根据我们提出的“太阳系法则”和“地心引力”，   当市场的看法与央行的看法发生冲突时，最终都是央行主导。   
     其他债券收益率都已经按照央行货币政策意图，普遍下行低于2019年低点，   10年利率债是“增长+通胀”传统框架“最后的倔强”。   
     但即使市场对10年利率债如此看空，   从3月以来，传统“增长+通胀”框架满眼望去全是利空，然而10年利率债收益率仍然是下行的，这就是我们提出的“地心引力”的作用。   
      “地心引力”是指，当“债券市场-货币市场”的利差足够大时，债券收益率下行是自然而然的，就像苹果自然而然会落地一样，并不需要什么太多的理由。   
     随着时间的推移，“地心引力”的影响会越来越大，10年国债收益率必然跟随货币市场利率、贷款利率、大部分债券收益率，也将突破2019年低点3.0%。  
     
      从全市场利差分析，目前最有投资价值的，首先是1-10年利率债（仍高于2019年最低值），然后是3-5年信用债（与2019年最低值差不多）   ，而其他债券收益率已经普遍低于2019年最低值。  
      现在债券市场的情况是，很多投资者一边看空（或者不看好）1-10年特别是10年利率债，同时一边追着买其他的债券，这实在是太分裂了。   没有理由，10年利率债按照一个框架，到其他债券，包括更长的债券，又不看这个框架了。难道只有10年利率债才是债券吗？  
      对于按照“增长+通胀”传统框架，真不看好债市的投资者，建议保持框架的一致性，先把其他的债券卖掉：   按照传统“增长+通胀”框架，除1-10年利率债、3-5年信用债之外的债券，相对收益率水平更低，更没投资价值。  
     我们仍然看多债市，   按照我们提出的“基于央行的债市框架”   ，以及上文的全市场利差分析，   我们重点推荐1-10年利率债（特别是10年）、3-5年信用债，这是当前的债市洼地。   
     在本文中，我们仅论述，为何10年国债收益率能够破3.0%，而没有讨论未来的收益率下行空间。  
      从全年看，我们维持3-4月提出的“债牛已至”、10年国债下行至2.8-2.9%不变，详见“债牛已至”系列报告。   

2. 国债为什么会涨跌

希财课堂：国债利率下降说明什么？什么原因会导致国债利率下降？

3. 国债为什么会涨跌

只要国债上市交易，通过市场交易就会产生价格涨跌，跟股票一样的；影响国债价格的因数很多，如市场利率、市场风险、货币市场、金融政策等。用经济学的原理可以解释。例如商品的价值并不等于价格，一个农民种西瓜，他付出的劳动、以及种子、化肥等，可以算成西瓜的成本或者价值，但是卖出的时候，可以依据市场的稀缺程度，选择不同的价格。债券也是一样，只要进入市场，就会形成价格，即使发行债券的人的信用很好，但是买债券的人也出现急需资金的情况，就会降低价格卖出从而套现。拓展资料国债（national debt; government loan），又称国家公债，是国家以其信用为基础，按照债的一般原则，通过向社会筹集资金所形成的债权债务关系。国债是由国家发行的债券，是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证，由于国债的发行主体是国家，所以它具有最高的信用，被公认为是最安全的投资工具。中国的国债专指财政部代表中央政府发行的国家公债，由国家财政信誉作担保，信誉度非常高，历来有“金边债券”之称，稳健型投资者喜欢投资国债。其种类有凭证式国债、无记名（实物）国债、记账式国债三种 。2020年6月15日，财政部发布通知明确，2020年抗疫特别国债启动发行   。 9月，富时罗素公司宣布，中国国债将被纳入富时世界国债指数（WGBI） 。2021年12月，中国国债日前被正式纳入富时世界国债指数（WGBI）。国债种类中国国债种类有凭证式国债、无记名（实物）国债、记账式国债三种。 凭证式国债是指国家采取不印刷实物券，而用填制国库券收款凭证的方式发行的国债。它是以国债收款凭单的形式来作为债权证明，不可上市流通转让，从购买之日起计息。在持有期内，持券人如遇特殊情况需要握取现金，可以到购买网点提前兑取。提前兑取时，除偿还本金外，利息按实际持有天数及相应的利率档次计算。 无记名国债为实物国债，是一种票面上不记载债权人姓名或单位名称，以实物券面形式（券面上印有发行年度、券面金额等内容）记录债权而发行的国债，又称实物券。是我国发行历史最长的一种国债。记账式国债又名无纸化国债，准确定义是由财政部通过无纸化方式发行的、以电脑记账方式记录债权，并可以上市交易的债券。

4. 十年期国债下跌意味着什么

国债的价格和收益率是反向关系，而国债期货的价格和国债现券的价格是正相关的。因此，国债期货下跌可以理解为对应着国债收益率的上升。而中国的国债期货对应标的是5年和10年期的国债，其下跌意味着长期（5年期和10年期）利率的上升。其次，国债作为国家发行的债券，被认为是无风险的，国债利率也就对应着无风险利率，是整个利率体系的定价基准，国债收益率的上升对应着利率整体的上升。那么，对经济而言，就意味着融资成本的整体抬升。一般而言，长期利率由经济基本面（或者说投资回报率）决定。通常国债收益率的攀升对应着经济基本面的好转。2017年以来，经济数据向好是个事实，这是国债收益率上升背后的动力。当然，国债期货同时还是金融衍生品，其价格除了基本面因素，还要受到资金供求，市场情绪等因素的影响。具体到近期的下跌，由于基本面预期已经基本被消化，主要受到对后期监管政策的不确定，海外货币政策可能进一步收紧并导致国内跟随，以及市场情绪脆弱等因素的影响。拓展资料:10年期国债收益率升值的基本影响是社会融资利率会上升，反之亦然。东西卖不出去的时候，需要降价促销。同样，当购买债券的人少了，发行人只能折价出售债券。比如100元面值现在卖98元，相当于收益率，增加2%也就是收益率债券的增加在中，各类债券中，美国10年期国债信用评级最高，被认为是无风险利率(政府有权力通过增税印钱来还债)。在收益率，当有人可以购买国债之前需要提高国债时，其他债券(金融债券和公司债券)必须提高利率才能出售。这样一来，社会上所有的借贷利率都会随之上升(贷方的心理活动：借钱给你只付3%的利息，所以我还不如买3.7%的国债)。因此，收益率10年期国债是社会融资利率的基准。收益率10年期国债的上涨意味着资金收紧银根，而下跌意味着当国债的收益率升值时，资金国债投资者就更少了。短期内有两种情况：1。其他资产市场状况良好，资金被拿走(如股市暴涨)；2.流通中的货币总量减少了，无论哪个市场都没有货币。但不管怎样，市场上流通的货币总量最终可能会变小。因为美国国债的主要投资者是商业银行。银行的国债越多，它就能从央行获得越多的贷款。当国债的收益率上升时，商业银行获得资金的成本上升，贷款的资金更少，这将导致一系列的资金短缺现象。随着抵押贷款利率、企业贷款利率的提高和资金配置的减少，居民和企业都不愿意投资更多的债务，最终导致任何市场上的资金都减少

5. 十年期国债下跌意味着什么

说明市场长期利率下跌，金融市场资金供给趋向于宽松，如果10年期国债收益率下跌幅度较大，以至于收益率低于中短期国债，这种情况便叫做利率倒挂，说明短期风险较高。国债收益率由国债票面本息之和再减去即使价格得出，国债的价格会随着市场利率的变化而变化，两者之间呈反比关系。拓展资料：国债又称国家公债，是国家以其信用为基础，按照债券的一般原则，通过向社会发行债券筹集资金所形成的债权债务关系。国债是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，由中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证，由于国债的发行主体是国家，所以它具有最高的信用度，被公认为是最安全的投资工具。国债是债的一种特殊形式，同一般债权债务关系相比具有以下特点:从法律关系主体来看国债的债权人既可以是国内外的公民、法人或其他组织，也可以是某一国家或地区的政府以及国际金融组织，而债务人一般只能是国家。从法律关系的性质来看国债法律关系的发生、变更和消灭较多地体现了国家单方面的意志，尽管与其他财政法律关系相比，国债法律关系属平等型法律关系，但与一般债权债务关系相比，则其体现出一定的隶属性，这在国家内债法律关系中表现得更加明显。从法律关系实现来看国债属信用等级最高、安全性最好的债权债务关系。从债务人角度来看国债具有自愿性、有偿性、灵活性等特点。从债权人角度国债具有安全性、收益性、流动性等特点。按举借债务方式不同，国债可分为国家债券和国家借款。国家债券:是通过发行债券形成国债法律关系。国家债券是国家内债的主要形式，中国发行的国家债券主要有国库券、国家经济建设债券、国家重点建设债券等。国家借款:是按照一定的程序和形式，由借贷双方共同协商，签订协议或合同，形成国债法律关系。国家借款是国家外债的主要形式，包括外国政府贷款、国际金融组织贷款和国际商业组织贷款等。按偿还期限不同，国债可分类定期国债和不定期国债。

6. 十年期国债下跌意味着什么

十年期国债收益率下降意味着无风险利率下降。中国的十年期国债收益率，是人民币资产定价的基础；因十年期国债的收益率是国家信用担保的长期债券通常就被作为无风险收益率，不仅仅是股票市场，包括期货市场乃至房地产市场的资产价格也都取决于市场上无风险收益率（十年期国债收益率）。从这个意义上说，债券市场才是各国金融市场的基础，债券的价格、利率、期限和信用决定了整个金融市场的资产以什么样的价格运行。其它种类的债券会以此为锚，叠加各自的“信用风险”形成各自的收益率。拓展资料：一、国债1、国债，又称国家公债，是国家以其信用为基础，按照债的一般原则，通过向社会筹集资金所形成的债权债务关系。国债是由国家发行的债券，是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证，由于国债的发行主体是国家，所以它具有最高的信用，被公认为是最安全的投资工具。2、中国的国债专指财政部代表中央政府发行的国家公债，由国家财政信誉作担保，信誉度非常高，历来有“金边债券”之称，稳健型投资者喜欢投资国债。其种类有凭证式国债、无记名（实物）国债、记账式国债三种二、国债一般有以下几种方式：(一)一般利息一般利息是一种固定利息，指在发行国债时就明确规定了的利息。计算方法包括单利和复利。假如P表示本金额，i表示国债的利率，I表示利息，s表示本利和或偿还额，n表示偿还期间，则：按单利法计算的利息额I=P·i·n。偿债额S=P(1十i·n)。按复利计算的偿债额S=P(1 + i)n 。利息额I=S—P=P·[(1 + i)]n -1]。由于复利法实行“利滚利”，即对本金所产生的利息也要计息，因此，在同等利率条件下，其计算出来的利息要比单利法计算出来的利息大。(二)保值利息1、保值利息一般是一种浮动利息，指在通货膨胀情况下，为提高投资者认购国债的兴趣，实行债券利息随通货膨胀指标上下浮动并保值的一种付息方式。通货膨胀已成为世界各国经济发展过程中经常出现并难以医治的“病症”。2、持续的通货膨胀必然会不断降低资本的投资价值。投资者在通胀条件下，必然会要求国债投资能够补偿其通胀风险损失。在此情况下，政府发行的国债利息就由两部分组成：国债利息=票面纯利息十通货膨胀补偿。即：国债利息=计息年数X(票面利率十平均通货膨胀率

7. 国债为什么会下跌还有上涨？

　　只要国债上市交易，通过市场交易就会产生价格涨跌，跟股票一样的；影响国债价格的因数很多，如市场利率、市场风险、货币市场、金融政策等。
用经济学的原理可以解释。例如商品的价值并不等于价格，一个农民种西瓜，他付出的劳动、以及种子、化肥等，可以算成西瓜的成本或者价值，但是卖出的时候，可以依据市场的稀缺程度，选择不同的价格。
债券也是一样，只要进入市场，就会形成价格，即使发行债券的人的信用很好，但是买债券的人也出现急需资金的情况，就会降低价格卖出从而套现。

8. 国债利率上升！它会接着涨吗？现在是上车的好时机吗？