固定债务利息带来的财务杠杆风险是什么?

2024-05-17 18:00

1. 固定债务利息带来的财务杠杆风险是什么?

财务杠杆系数(DFL)= 息税前利润EBIT/(息税前利润EBIT—利息)

  简介
  论财务杠杆   财务杠杆是一个应用很广的概念。在物理学中,利用一根杠杆和一个支点,就能用很小的力量抬起很重的物体,而什么是财务杠杆呢?从西方的理财学到我国目前的财会界对财务杠杆的理解,大体有以下几种观点:
  其一:
  将财务杠杆定义为“企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用“。因而财务杠杆又可称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营。这种定义强调财务杠杆是对负债的一种利用。
  其二:
  认为财务杠杆是指在筹资中适当举债,调整资本结构给企业带来额外收益。如果负债经营使得企业每股利润上升,便称为正财务杠杆;如果使得企业每股利润下降,通常称为负财务杠杆。显而易见,在这种定义中,财务杠杆强调的是通过负债经营而引起的结果。
  第三
  另外,有些财务学者认为财务杠杆是指在企业的资金总额中,由于使用利率固定的债务资金而对企业主权资金收益产生的重大影响。与第二种观点对比,这种定义也侧重于负债经营的结果,但其将负债经营的客体局限于利率固定的债务资金,笔者认为其定义的客体范围是狭隘的。笔者将在后文中论述到,企业在事实是上可以选择一部分利率可浮动的债务资金,从而达到转移财务风险的目的的。而在前两种定义中,笔者更倾向于将财务杠杆定义为对负债的利用,而将其结果称为财务杠杆利益(损失)或正(负)财务杠杆利益。这两种定义并无本质上的不同,但笔者认为采用前一种定义对于财务风险、经营杠杆、经营风险乃至整个杠杆理论体系概念的定义,起了系统化的作用,便于财务学者的进一步研究和交流。
  总结
  我们在明确了财务杠杆的概念的基础上,进一步讨论伴随着负债经营的财务杠杆利益(损失)和财务风险、影响财务杠杆利益(损失)和财务风险的因素以及如何更好地利用财务杠杆和减少财务风险。

  (Benefit on Financial Leverage)   通过前面的论述我们已经知道所谓财务杠杆利益(损失)是指负债筹资经营对所有者收益的影响。负债经营后,企业所能获得的利润就是:   资本收益=企业投资收益率×总资本-负债利息率×债务资本   =企业投资收益率×(权益资本+债务资本)-负债利息率×债务资本   =企业投资收益率×权益资本+(企业投资收益率-负债利息率)×债务资本 ①   (此处的企业投资收益率率=息税前利润÷资本总额,所以即息税前利润率)   因而可得整个公司权益资本收益率的计算公式为   权益资本收益率=企业投资收益率+(企业投资收益率-负债利率)×债务资本/权益资本 ②   可见,只要企业投资收益率大于负债利率,财务杠杆作用使得资本收益由于负债经营而绝对值增加,从而使得权益资本收益率大于企业投资收益率,且产权比率(债务资本/权益资本)越高,财务杠杆利益越大,所以财务杠杆利益的实质便是由于企业投资收益率大于负债利率,由负债所取得的一部分利润转化给了权益资本,从而使得权益资本收益率上升。而若是企业投资收益率等于或小于负债利率,那么负债所产生的利润只能或者不足以弥补负债所需的利息,甚至利用利用权益资本所取得的利润都不足以弥补利息,而不得不以减少权益资本来偿债,这便是财务杠杆损失的本质所在。   负债的财务杠杆作用通常用财务杠杆系数(Degree of Financial Leverage,DFL)来衡量,财务杠杆系数指企业权益资本收益变动相对税前利润变动率的倍数。其理论公式为:   财务杠杆系数=权益资本收益变动率/息税前利润变动率 ③   通过数学变形后公式可以变为:   财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润-资本总额×负债比率×利息率)   =息税前利润率 /(息税前利润率--负债比率×利息率) ④    根据这两个公式计算的财务杠杆系数,后者揭示负债比率、息税前利润率以及负债利息率之间的关系,前者可以反映出主权资本收益率变动相当于息税前利润变动率的倍数。企业利用债务资金不仅能提高主权资金的收益率,而且也能使主权资金收益率低于息税前利润率,这就是财务杠杆作用产生的财务杠杆利益(损失)。
  风险是一个与损失相关联的概念,是一种不确定性或可能发生的损失。财务风险是指企业因使用债务资本而产生的在未来收益不确定情况下由主权资本承担的附加风险。如果企业经营状况良好,使得企业投资收益率大于负债利息率,则获得财务杠杆利益,如果企业经营状况不佳,使得企业投资收益率小于负债利息率,则获得财务杠杆损失,甚至导致企业破产,这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。   企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下,财务杠杆系数越大,主权资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大,如果息税前利润率升,则主权资本收益率会以更快的速度上升,如果息税前利润率下降,那么主权资本利润率会以更快的速度下降,从而风险也越大。反之,财务风险就越小。财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。下面的例子将有助于理解财务杠杆与财务风险之间的关系。   假定企业的所得税率为35%,则权益资本净利润率的计算表如表一:   项目 行次 负债比率   0% 50% 80%   资本总额 ① 1000 1000 1000   其中:负债 ②=①×负债比率 0 500 800   权益资本 ③=①-② 1000 500 200   息税前利润 ④ 150 150 150   利息费用 ⑤=②×10% 0 50 80   税前利润 ⑥=④-⑤ 150 100 70   所得税 ⑦=⑥×35% 52.5 35 24.5   税后净利 ⑧=⑥-⑦ 97.5 65 45.5   权益资本净利润率⑨=⑧÷③ 9.75% 13% 22.75%   财务杠杆系数 ⑩=④÷⑥ 1 1.5 2.14   假定企业没有获得预期的经营效益,息税前利润仅为90万元,其他其他条件不变,则权益资本净利润率计算如表二:    项目 负债比率   0% 50% 80%   息税前利润 90 90 90   利息费用 0 50 80   税前利润 90 40 10   所得税 31.5 14 3.5   税后净利 58.5 26 6.5   权益资本净利润率5.85% 5.2% 3.25%   财务杠杆系数 1 2.25 9   对比表一和表二可以发现,在全部息税前利润率为15%的情况下,负债比率越高,所获得财务杠杆利益越大,权益资本净利润越高。在企业全部资本息税前利润率为9%的条件下,情况则相反。以负债比率80%为例,全部资本息税前利润率比负债成本每提高一个百分点,权益资本净利润率就会提高3.25个百分点〔(22.75%-3.25%)÷(15%-9%)〕,全部资本息税前利润率比负债成本每降低一个百分点,权益资本净利润率则下降3.25个百分点。如果息税前利润下降到某一个特定水平时(以全部资本息税前利润等于负债成本为转折点),财务杠杆作用就会从积极转化为消极。此时,使用财务杠杆,反面降低了在不使用财务杠杆的情况下本应获得的收益水平,而且越是较多使用财务杠杆,损失越大。在息税前利润为90万元,负债比率80%的条件下,财务杠杆系数高达9,就是说,如果息税前利润在90万元的基础上每降低1%,权益资本净利润将以9倍的速度下降,可见财务风险之高。如果不使用财务杠杆,就不会产生以上损失,也无财务风险而言,但在经营状况好时,也无法取得杠杆利益。

  由于财务风险随着财务杠杆系数的增大而增大,而且财务杠杆系数则是财务杠杆作用大小的体现,那么影响财务杠杆作用大小的因素,也必然影响财务杠杆利益(损失)和财务风险。下面我们分别讨论影响两者的三个主要因素:
  1、息税前利润率:
  由上述计算财务杠杆系数的公式④可知,在其他因素不变的情况下,息税前利润率越高,财务杠杆系数越小;反之,财务杠杆系数越大。因而税前利润率对财务杠杆系数的影响是呈相反方向变化。由计算权益资本收益率的公式②可知,在其他因素不变的情况下息税前利润率对主权资本收益率的影响却是呈相同方向的。
  2、负债的利息率:
  同样上述公式②④可知,在息税前利润率和负债比率一定的情况下,负债的利息率越高,财务杠杆系数越大,反之,财务杠杆系数越小。负债的利息率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的,而对主权资本收益率的影响则是呈相反方向变化。即负债的利息率越低,主权资本收益率会相应提高,而当负债的利息率提高时,主权资本收益率会相应降低。那种认为财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险是片面的观点。
  3、资本结构:
  根据前面公式①②可以知道,负债比率即负债与总资本的比率也是影响财务杠杆利益和财务风险的因素之一,负债比率对财务杠杆系数的影响与负债利息率的影响相同。即在息税前利润率和负债利息率不变的情况下,负债比率越高,财务杠杆系数越大;反之,财务杠杆系数越小,也就是说负债比率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的。但负债比率对主权资金收益率的影响不仅不同于负债利息率的影响,也不同于息税前利润率的影响,负债比率对主权资本收益率的影响表现在正、负两个方面,当息税前利润率大于负债利息率时,表现为正的影响,反之,表现为负的影响。   上述因素在影响财务杠杆利益的同时,也在影响财务风险。而进行财务风险管理,对企业来讲是一项极为复杂的工作,这是因为除了上述主要因素外,影响财务风险的其他因素很多,并且这其中有许多因素是不确定的,因此,企业必须从各个方面采取措施,加强对财务风险的控制,一旦预计企业将出现财务风险,就应该采取措施回避和转移。   回避财务风险的主要办法是降低负债比率,控制债务资金的数额。回避风险的前提是正确地预计风险,预计风险是建立在预计未来经营收益的基础上的,如果预计企业未来经营状况不佳,息税前利润率低于负债的利息率,那么就应该减少负债,降低负债比率,从而回避将要遇到的财务风险。转移风险是指采取一定的措施,将风险转移他人的做法,其具体做法是通过选择那些利率可浮动,偿还期可伸缩的债务资金,以使债权人与企业共担一部分财务风险。此外,财务杠杆作用程度的确定除考虑财务杠杆利益(损失)和财务风险之外,还应注意经营杠杆联合财务杠杆对企业复合杠杆和复合风险的影响,使之达到一定的复合杠杆作用,根据经营杠杆的不同作用选择不同的财务杠杆作用。

  综上所述,财务杠杆可以给企业带来额外的收益,也可能造成额外损失,这就是构成财务风险的重要因素。财务杠杆利益并没有增加整个社会的财富,是既定财富在投资人和债权人之间的分配;财务风险也没有增加整个社会的风险,是经营风险向投资人的转移。财务杠杆利益和财务风险是企业资本结构决策的一个重要因素,资本结构决策需要在杠杆利益与其相关的风险之间进行合理的权衡。任何只顾获取财务杠杆利益,无视财务风险而不恰当地使用财务杠杆的做法都是企业财务决策的重大失误,最终将损害投资人的利益。

固定债务利息带来的财务杠杆风险是什么?

2. 财务杠杆是怎么引起每股收益变化的?

有的时候学者在总结理论的时候,把实际问题抽象化了,概括得完整了,但是我们在理解他们的时候却产生了困难,所以要借助举例(不考虑所得税影响,所得税影响是有的,但是不影响结论)。 情景1:你是一个企业经营者,你手上有一个项目,项目回报率30%,也就是说,总资产报酬率30%,项目无投资上限,你自己有100块,那么你全部投上去,所有者权益年底会增加30。这个时候你发现市场上的资金成本比项目的回报率要低,只要10%,那么你借了100块,继续这个项目,回报率依然30%,但是这个时候,你扣除10块的利息返还债权人,剩下的20块就增加了所有者权益情景2:那么,如果你借200块的时候,虽然你多付出了10块的利息,但是你的所有者权益多增加了20,而你从举债100到举债200的这个举动,就叫做提高财务杠杆。(这句话实际上还有一个前提,是资本成本也不变的情况下,而实际上杠杆分析是一种静态分析)很显然,财务杠杆DFL=EBIT/(EBIT-I) -------息税前利润/(息税前利润-支付利息的费用)情景1当中:60/(60-10)=1.2情景2当中:90/(90-20)=1.29 所以,当总资产报酬率大于市场资金成本的情况下,提高财务杠杆,可以增加每股收益。反之,当然是相反结果了,你借款的利息比收益还大,岂不是越借越亏。

3. 财务杠杆是怎么引起每股收益变化的?

图中EBIT为息税前利润,P为净利润,t为所得税率。看了我写的这个公式你就明白了。

财务杠杆是怎么引起每股收益变化的?

4. 增加负债可以带来财务杠杆收益,是不是负债越高盈利能力越强

任何企业的负债程度越高,每股收益也越高净资产收益率(简称ROE)(股东权益报酬率)是净利润与平均股东权益的百分比,是公司税后利润除以净资产得到的百分比率,该指标反映股东权益的收益水平,用以衡量公司运用自有资本的效率。一般来说,负债增加会导致净资产收益率的上升。这句话是动态来说的,他指的是一般负债增加,会带来企业利润增加。净资产收益率=净利润/平均净资产×100% 其中,平均净资产=(年初净资产+年末净资产)/2因为利润增加得更多,所有者权益增加更少,从而导致净资产收益率的上升。所以企业适当的运用财务杠杆可以提高资金的使用效率,虽然借入的资金过多会增大企业的财务风险,但一般可以提高盈利,借入的资金过少会降低资金的使用效率。负债增加会导致净资产收益率的上升是有两个前提条件的,一个是企业能够合理利用借贷资金,产生以前一样的生产效率,即净资产收益率高于或等于以前净资产收益率,二是企业借贷资金的利率低于企业生产效率,即借款利率低于净资产收益率。1.净资产收益率=净利润/平均净资产=销售净利率*总资产周转率*权益乘数(财务杠杆)2.权益乘数=总资产/净资产=(净资产+负债)/净资产=1+负债/净资产3.负债增加会导致净资产收益率上升的前提是你的净利润是正数!4.当利润是正数的前提下,负债的增加,会导致你权益乘数增加,就是说你的杠杆加大了,同时说明你借的的钱也产生了利润;就像你贷款买房和借钱炒股一样,一旦有收益,你的收益会放大很多。

5. 财务杠杆正效应 总资产收益率与借款利息率的关系

答案:A。
当总资产收益率大于借款利息率的时候,财务杠杆将产生正效应。
仅供参考,希望对你有所帮助!

财务杠杆正效应 总资产收益率与借款利息率的关系

6. 如何看待财务杠杆对投资者净收益的影响

财务杠杆对投资者净收益的影响是双方面的:

当借入资金所获得的收入高于借入资金所 支付的成本,财务杠杆将发挥正效应,反之,当借入资金所获得的收入低于借入资金所支付 的成本,财务杠杆将发挥负效应。

7. 利息倍数与财务杠杆

财务杠杆系数(DFL)=普通股每股收益变动率/息税前利润变动率。无论企业营业利润多少,债务利息和优先股的股利都是固定不变的。当息税前利润增大时,每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少,这能给普通股股东带来更多的盈余。
财务杠杆系数(DFL)= 息税前利润EBIT/[息税前利润EBIT- 利息- 优先股股利/(1-所得税 税率)]
参考资料:baidu.com//http://www.dongao.com/zckjs/cg/201406/163609.shtml

利息倍数与财务杠杆

8. 为什么说长期负债与财务杠杆有关?

首先要了解什么是财务杠杆
      
是指由于固定财务费用的存在而导致普通股每股收益的变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应,称作财务杠杆。
其次要知道财务杠杆效应的产生
      
财务杠杆效应一般是在企业筹资方式中有固定的财务费用支出的债务才会存在。
影响财务杠杆系数的因素很多,包括:息税前利润、企业资金规模、企业的资本结构、固定财务费用水平等。财务杠杆系数与固定财务费用的变化呈同方向变化,就是说在其他因素一定的情况下,固定财务费用越高,企业财务风险越大。
     
依据以上的分析,你公司在资本总额及其结构既定、没有负债,财务杠杆利益的增加是没有道理的,除非存在会计信息质量问题的。