泸州老窖集团加快发展纪实｜跑出新速度、攀登新高度

1. 泸州老窖集团加快发展纪实｜跑出新速度、攀登新高度

 一个中心，以资本经营为中心；一个目标，进入世界500强；两个轮子，“实业+金融”双轮驱动；“贸易、高新 科技 、食品饮料、金融、物流、大 健康 ”六大产业；五年再造一个泸州老窖。2015年6月开始真正独立运作的泸州老窖集团,紧紧围绕这个“11265”发展战略，以“铸强根基、大力混改、做大规模、严控风险”为指导思想，锁定“奋战五年、突破千亿”宏伟目标。
   四年来，在 市委 、市 政府 的坚强领导下，在市国资委的悉心指导下，作为泸州最大的国企，泸州老窖集团助力我市奋力争创全省经济副中心推动高质量发展，把握时代脉博、搏击市场风浪，以极具前瞻性的举措，锻造软实力、推动产业逐年快速发展，理直气壮做实做大，不断增强活力、影响力、抗风险能力，实现国有资产保值增值；勇担国企责任，鏖战脱贫攻坚，实现国有企业经济效益和 社会 效益有机统一。
   四年来，尤其是2019年以来，泸州老窖集团以破竹之势，一次次跑出新速度、一次次攀登新高度,呈现了一幅欣欣向荣的活力图景。
       锻造软实力 铸强战略根基 
   这四年，优化顶层设计、发挥杠杆作用、激发子公司经营活力等前瞻举措全面实施，泸州老窖集团锻造出强大的软实力。这种软实力，也为集团的长远发展提供了重要的战略支持。
   优化顶层设计，建立健全法人治理结构。在顶层设计已成为中国改革话语关键词的这个时代，泸州老窖集团决策层深知其重要性。在顶层设计中，集团公司明确和落实党组织的地位，把加强党的领导和完善公司治理统一起来；建立权责分明、协调运转、有效制衡的决策管理体制，提高经营决策效率；完善法人治理结构，切实保障决策科学性，显著提升风险控制能力；规范子公司法人治理结构，保持子公司经营独立性，并确保子公司投资决策程序规范化、透明化，保证股东权益。
         盛世元亨公司外贸采购的甲醇等化工产品到港卸货。
   两根杠杆撬动多方力量。集团公司以人才、资本作杠杆，撬动多方力量共赢发展。
    ● 其一：人才杠杆，为人才提供没有天花板的发展平台，引进了一批德才兼备、独当一面的领军人才，带来一支专业队伍、进军一个产业、拓展一片市场，并选拔了一批优秀的后备力量。
    ● 其二，资本杠杆，集团公司以国企的实力、信誉、商誉为支点，通过多种投资方式，与多种经济成分合作，用少量国有资本撬动大量 社会 资本进入目标产业和目标领域，并 探索 混合所有制的有效实现形式。
   放权激发子公司活力。集团公司运作以来，不断将改革推向深入，动真格放真权，激发子公司的发展动力。
   这场简政放权改革，完善了集团公司总部及控股、参股子公司的管理架构，提高了子公司运作效率，破除各种束缚和阻碍生产力发展的体制机制，整合了功能重复的子公司“，量身定制”符合各子公司经营特点的考核评价方式，推动子公司战略目标落地，引导子公司可持续 健康 发展，鼓励子公司跳起摸高、敢于担当，运用“阿米巴”管理思维，促使每位员工成为“创客”。
      国家4A级 旅游 景区——中国·泸州清溪谷花田酒地 旅游 景区。
    与强者同行 走专业化之路 
   这四年，泸州老窖集团物流板块开启与中远物流、中国物流等多方合作模式，开发酒源类、工程类、化工类、电子类等物流业务，形成多领域布局的物流体系，打造现代化综合物流体系。
   集团公司旗下的联众物流公司整合优势资源，2018年完成成品酒仓配一体业务整合收购，整合集团公司既有仓储资源，与百世物流、菜鸟物流、招商局物流合作入驻物流园区，共同提升业务流量。以构建集团公司物流战略体系为核心，充分利用 社会 民营资源，发挥民营机制优势，投资组建混合所有制公司四川渝昆物流公司，形成公、铁、水、快运物流资源体系 探索 现代粮食物流贸易业务、“物流+”模式，为集团公司大消费品构建了销售通路。
   尤其在今年上半年，泸州老窖集团物流板块更是创出了令人震撼的成绩：实现营业收入4613万元，同比增长高达894%。
                  泸州老窖金融板块今年上半年实现利润总额4.06亿元，同比增长158%。
    改革步伐加快 多元发力锐不可挡 
   这四年，泸州老窖集团大 健康 板块推进混合所有制改革步伐，多元发力，呈现锐不可挡的发展势头。
   集团公司通过整合建工板块相关公司股权，组建旗下第一家子集团——康润集团。康润集团以成为全国知名的具备地产建工完整产业链的综合投资管控型集团为愿景，以资本为纽带，引进领军人才，盘活存量资产，吸引民营资本、优秀民营企业，共同组建混合所有制新公司。康润集团（成都）立足成都搭建综合性经营平台，联合有经验、有渠道、有市场的优质企业实施混合所有制改革，加强与AMC等资产管理机构合作，提高资产运营能力。重庆宽石公司深耕地产业务链的高价值区间，在市场细分领域寻找有价值的突破口， 探索 快进快出模式，推进重庆南滨特区商业项目等多个房地产合作项目。
      海蛎子体验店
   对于泸州及周边地区游客而言，泸州老窖集团打造的花田酒地景区，如今不仅是休闲 旅游 目的地，还是泸州 旅游 业的骄傲。花田酒地景区获评国家4A级景区，登陆央视频道，入选四川十大赏花 旅游 目的地，荣获“四川省十大花卉产业基地”称号；文旅投资公司荣获四川省“金熊猫奖”先进集体荣誉称号。景区不仅引进蹦极、热气球、滑草、七彩滑道等新、奇、特项目，吸引更多游客，还“走出去”多渠道宣传营销，使景区票务业务覆盖了川、渝、黔等部分区域。2018年，景区接待量突破36万人次；今年上半年，景区接待游客已超过25万人次。
   多元发力，其效必显。今年上半年，是泸州老窖集团大 健康 板块收获颇丰的半年：实现营业收入8496万元。
    产业+教育 大爱洒满扶贫路 
   这四年，泸州老窖集团坚决 贯彻 落实 市委 、市 政府 脱贫攻坚工作部署，践行国企 社会 责任， 探索 出百姓增收致富、贫困家庭未来可期、当地企业协同发展、集团公司做实做大的“产业+教育”扶贫多赢之路，既“输血”也“造血”，充分体现了国企的大爱与担当。
   产业扶贫，一批项目落地：与叙永县 政府 合资成立产业扶贫平台公司，改善叙永县产业园区基础设施，为叙永县招商引进企业。建设以“玫瑰项目”为引领的叙永县“2+N”产业扶贫项目。投资9986万元助力古蔺县红色 旅游 产业发展。在合江县回洞桥村捐建养殖场、扶贫车间等，推动村集体经济良性发展，帮助村集体实现稳定收益133万元。
               泸州老窖集团积极履行国企 社会 责任， 探索 出一条多赢的产业扶贫之路。
   教育扶贫，照亮贫困学子未来之路：与泸州市职业技术学校联合打造校企合作平台“众爱班”，建立教育扶贫长效机制，按照全部定向、全程资助、全面培养的“三全”模式，助力叙永、古蔺、合江三县解决贫困家庭学子的教育和就业问题。
            泸州老窖集团联合泸州市职业技术学校打造校企合作平台“众爱班”，助力解决贫困家庭学子的教育和就业问题。
   特别是今年上半年
   泸州老窖集团与时间竞赛
   实施的下列扶贫项目更为多元化
   令人目不暇接↓
      小曲清香项目完成投资4250万元，基本建设工程、生产工艺、能源设备等各项工作有序推进。
   集团公司在叙永县投资建设的生猪养殖项目，一期项目已开工建设，建成运营后，将适时介入屠宰、加工等关联业态，通过提供就业岗位、租用农民土地等方式，帮助农民增收，为叙永县培育优势产业。集团公司联合益康富硒公司实施的丰岩乌骨鸡养殖项目，已完成建设投入运营，并与四川农业大学合作培育优良品种，策划“企业+专合社+农户”收益挂钩分享模式，带动近千农户参与养殖。
      招商引资扶贫。集团加大招商引资力度，上半年为叙永新引入4家企业，目前入驻叙永的企业已达76家，入驻叙永企业缴纳税收约2亿元。
   教育扶贫。为了把扶贫“扶到根上”，集团实施2017级“众爱班”学生实习就业计划，推荐38名学生到知名电商企业京东物流顶岗实习,并且大力推进第3届“众爱班”招生工作，招收的60名建档立卡贫困学生已顺利入学。
    旅游 扶贫和电商扶贫。集团完成了燕溪堂民宿酒店建设正开展运营筹备，并加快推进318画稿溪汽（房）车营地室内装修和室外施工。集团旗下画稿溪公司联合四川田园乐农业 科技 公司，打造专业化、系统化、规模化的电商运营体系，持续帮助当地农民销售农产品。
   国企责任、真帮、实扶、爱心、温度，在这场脱贫攻坚大战中，体现得淋漓尽致。
   在泸州老窖集团的四年征途中“，突破”是无处不在的关键词，从而让这段小 历史 放射出光芒。泸州老窖集团版《2019我要飞》有这样的歌词：“当500强火炬点燃，是希望在跟随……2019我要飞，责任担当奋起直追”。2019年的迅猛发力，正在演绎新的奇迹。牢记“为什么而出发”的泸州老窖集团，在“11265”战略实施中，坚定奔向世界500强，纵有荆棘，也将“突破”不止。
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2. 跌出白酒前三的泸州老窖，为什么仍然值得我们期待？

泸州老窖是浓香型白酒的典型代表。对浓香型白酒略知一二的人都知道浓香型白酒也叫浓香型白酒。浓香型白酒生产工艺标准化是以泸州老窖酿造工艺为基础的。因此，泸州老窖作为泸州风味的鼻祖，名副其实。当今白酒市场，浓香型白酒市场份额达到80%以上，可以说是世界浓香型白酒。然而，对于浓香型白酒的鼻祖泸州老窖来说，它早已退出白酒市场的前三名。五粮液也是浓香型白酒，其市场价值是泸州老窖的四倍多。后来出现的洋河大曲的市场价值也超过泸州老窖数十亿。

回顾泸州老窖的发展历程，它有着众多的荣誉和悠久的历史。它有1573个国家级的宝藏坑，这些坑最初建于中国(建于公元1573年)，具有最长的连续使用时间和最完整的保护。1996年，被国务院批准为全国第一个重点文物保护单位。2006年，它被国家文物局列入“世界文化遗产保护名录”。作为四川白酒和浓香型白酒在中国的唯一代表，“泸州老窖酒传统酿造工艺”于2006年5月入选第一批“国家非物质文化遗产名录”，成为行业内唯一拥有“双国宝”的企业。

泸州老窖特曲是中国四大名酒之一。1915年，它获得了巴拿马太平洋世博会的金牌。1952年，在中国首次品评酒会上，被国家认定为浓香型白酒的典型代表。这是唯一一款连续五届获得“中国名酒”称号的浓香型白酒。其“泸州品牌”注册商标是中国前十大知名商标。“民族酒窖品牌”商标在2006年荣获全国唯一的白酒“驰名商标”称号。新中国成立后，浓香型白酒在中国白酒的发展过程中逐渐占领了清香型白酒的世界。　


任何品牌都会在发展中出错。泸州老窖作为“浓香型民族酒”，在中国白酒行业中仍然占有非常重要的地位。作为消费者，更愿意看到的是泸州老窖能够回归其本来的心，保证产品质量，以经得起考验的产品质量重新赢得消费者的信任。中泸州老窖发挥了重要作用。

3. 近年泸州老窖不断推出年轻化新产品，为何还是没能重回“白酒前三”？

  泸州老窖作为中国四大名酒之一，近些年来的销售幅度暴跌。而近年泸州老窖不断推出年轻化新产品，还是没能重回“白酒前三”，其主要原因还是其品牌观念与当代年轻人的理念不符。而不能被当下新消费群体的年轻人接受，就只有面临销售暴跌的现实。

近些年来，泸州老窖开始为年轻人市场做出改变了。泸州老窖香水、酒心巧克力、12星座预调酒。这些都是泸州老窖为了开拓市场所做出的不断努力。身为浓香酒创始者，“茅五泸”格局中的第三级的泸州老窖，却在市场地位、销售规模上，被后起之秀的洋河股份远远地甩在身后。

  作为拥有最早酒业市场的白酒企业，泸州老窖也有过高光时刻：1999年，泸州老窖营业收入突破10亿元，比同时的贵州茅台高出1个多亿。后来泸州老窖进入萎靡期，一直霸占着中国酒业老三的位置。再后来，就比洋河股份赶超，跌落白酒前三。而总结其结果，就是泸州老窖经销主导的销售模式的有误，未能针对终端变化及时做出调整而导致的。

  后来当泸州老窖意识到问题所在时，已经为时已晚。现在，泸州老窖面临的问题很多，不仅仅要提高自身质量和股价，还要与新生代的消费者建立起新的消费圈，而且还要不断与新生代的消费者的要求变化不断的迎合，这些都是泸州老窖需要解决的问题。

4. 为什么说泸州老窖想回归白酒前三甲，比登天都难？

“茅五泸”一直是中国高端白酒的代名词，但从市值、营收、利润率观察，泸州老窖却不在白酒行业“三甲”俱乐部。
2012年白酒行业遭遇寒冬后，泸州老窖营收遭遇断崖式下跌，更从“百亿俱乐部”黯然退场。
今年以来，泸州老窖密集调整经营战略，业绩也随着白酒行业的回暖而增长迅速。截至三季度末，公募基金持股市值最高的前十大个股中有三大白酒股，泸州老窖赫然在列，有数百只基金持有。
那么，泸州老窖能找回“失去的领地”吗?

业绩提前完成?有望重返“百亿俱乐部”
上周，泸州老窖发布了漂亮的三季报，公司前三季度实现收入 72.80 亿，同比增幅23.03%;实现归母净利润 19.97 亿，同比增幅33.11%。其中第三季度实现收入 21.64 亿，同比增幅32.53%;实现归母净利润 5.30 亿，同比增幅34.15%。



在A股19家上市酒企中，泸州老窖前三季度营收额排名第五，仅次于贵州茅台、五粮液、洋河股份，利润率方面排名第四位。

实际上， 2012年泸州老窖曾凭借115.56亿元营业收入业绩，跻身白酒企业“百亿俱乐部”。然而，2012年年底白酒行业遭遇冷冬后，泸州老窖业绩断崖式下跌，2014年从“百亿俱乐部”退场。
据悉，“百亿俱乐部”中，现只有贵州茅台、五粮液和洋河股份，上述三家营收和净利润之和占20家白酒上市公司的63.8%、81.9%。因此，俱乐部扩容之争格外激烈，汾酒、古井贡酒也都提出了冲击百亿的目标。
泸州老窖今年前9个月收入 72.80 亿，2016年全年营业收入83.04亿元，这意味着今年已完成去年全年业绩的87%。
另据华尔街见闻了解，渠道层面都已传出泸州老窖已完成全年任务，因此，重返百亿俱乐部将是大概率事件。
11月1日，泸州老窖召开2017年第一次临时股东大会，公司董事长刘淼表示，泸州老窖在2016年完成83亿元营收的基础上，2017年应该能够良性回归100亿元营收(所谓 “良性”指除了收入还有库存以及动销)。

值得注意的是，泸州老窖第三季度毛利率同比增长11.6%至 81.25%，创下了单季历史新高。对此，中泰证券范劲松认为归因于两大要素：1、国窖产品价格由 620 元/瓶提升至 680 元/瓶;2、中高档酒的占比在不断地走高，尤其是高档酒的占比在提升。
范劲松预估，前三季度泸州老窖高档酒总体实现近55%以上的增长，是财报增量部分的主要贡献因素。中档酒和低档酒对三季度报表的增量部分贡献不大。
泸州老窖基本面强劲的另一大表现是预收款环比大增，该财务指标被喻为白酒企业“蓄水池”。三季度末预收款达 14.3 亿元，环比提升 6.2 亿，反映渠道方积极备货。

5. 为什么泸州老窖等等目前很多酒企纷纷都玩起了“跨界”？

事实上，酒企跨界营销在近些年来已经不是什么新鲜事。从2012年下半年白酒进入深度调整期之后，各个企业便受到了不同程度的影响。因此，每家酒业都在尝试寻找新的营销模式。从深度分销、酒店盘中盘、消费者盘中盘到区域精耕等多种尝试后，白酒行业开始意识到，营销创新和资源整合的重要性。而在众多的创新路径中，跨界营销也越来越受到白酒企业的青睐和重视。

业内专家曾多次表示，酒企与文化、体育等跨圈子的融合能产生多元化的影响力，并能提升品牌的文化特性，给予品牌更多的精神内涵，带来的创新效果足以大幅度提升品牌价值，同时也能对跨界双方聚集到更多的人气。在这众多领域的跨界中，白酒与体育赛事的跨界合作更是显得尤为密切。就在国庆期间，火爆精酿小酒在阿拉善亮相越野英雄会，成为火爆越野e族英雄会全国版主大会及全国大队指定用酒。


今年9月，四特酒与环鄱阳湖国际自行车大赛再次联手，成为江西省对外宣传的一张靓丽的名片。而早在行业复苏之前，四特酒就已频频出现在诸如WCBA、国际马拉松、奥运等各大国内国际性赛事中。今年6月，俄罗斯世界杯期间，泸州老窖·国窖1573就成为进入世界杯官方款待包厢的唯一中国白酒品牌，诸如这样的跨界赛事还颇多。
以文化和体育方式为切入点，很多酒企都走出了一条独具特色的道路。而关于大部分酒企尤爱体育赛事的原因，业内专家也表示，“跨界营销”最大的特点在于将原本毫不相干的一些元素，相互渗透、相互融合，灌输给品牌更为立体的形象。

体育赛事由于用户的高参与度与情感投入，能有效提升品牌信赖感和消费者归属感，而达到精神层面的共鸣。对大部分酒企来说，其品牌内涵能和体育精神充分关联起来。与此同时，中国体育产业正在进入一个高速发展的红利区，其消费者也正呈现出年轻化、高端化以及多元化的发展态势，而这也正是传统的白酒行业正在积极探索和转变的路径。

6. 泸州老窖营收因何下滑？能否重回行业三甲？

   
        
      编辑 | 陆玲 
     
   位于四川省东南部、长江和沱江交汇处的泸州市，古称"江阳"，别称酒城，白酒生产是该市的传统优势产业，而作为传统浓香鼻祖的泸州老窖（000568.SZ）亦位于此。
     
   9月3日，泸州老窖在其网站发布公司与阿里巴巴签署战略协议的消息。次日，在白酒股普遍下跌的行情下，泸州老窖股价逆势上涨1.24%，收盘于每股152.38元，市值达到2232亿元，稍高于洋河股份（002304.SZ）当日的2182亿元。7日，泸州老窖股价每股收盘于152元，跌0.25%。
   受疫情影响，2020年上半年，虽然泸州老窖净利润仍保持增长，但营业收入同比下滑4.72%至76.34亿元，距离洋河股份134.29亿元的营收规模，仍有较大差距。
     
   回首泸州老窖发展史，其营收规模曾有位居白酒行业第二的高光时刻。但自2010年起，其营收被洋河股份赶超后，至2019年，近10年泸州老窖营收规模再未出现在行业前三名之列。
     
   期间，泸州老窖推出的柒泉模式惊艳市场，也让公司一度看到重回白酒前三的希望。但在白酒深度调整期，由于对形势误判，让公司2014年业绩大幅下滑，进一步拉开了与行业"探花"的距离。
     
   次年，曾有过一线销售管理经验的47岁刘淼和43岁的林锋，分别成为泸州老窖新一任董事长、总经理，年轻的"刘林"组合，被市场寄予厚望。实现"杀出重围、回归前三"，也成为新一届管理团队给公司制定的"十三五"目标。
     
   2020年是泸州老窖"十三五"规划的最后一年，从上半年收入体量来看，公司要实现重回三甲的目标，难度较大。而在公司身后，山西汾酒（600809.SH）营收规模正在迅速接近。今年1-6月，泸州老窖领先山西汾酒的营收金额，尚不足后者上半年月均收入。
     
       
   为实现回归前三的目标，近年来，泸州老窖在巩固国窖1573高端酒品牌的同时，开始实施特曲价值回归战略。经过提价，目前公司特曲终端价格维持在300元之上。但在上半年，公司中档白酒、低档白酒收入同比下滑幅度，均在两位数。
     
       
     
   2020年上半年，泸州老窖营业收入76.34亿元，同比下滑4.72%，而净利润却同比增长17.12%至32.2亿元。相对于一季度营收大幅下滑14.79%、净利润同比增长12.72%的表现，公司第二季度业绩大幅回暖。
     
   在中银证券看来，公司第二季度营收和净利分别为40.8亿、15.1亿，营收同比增6.2%，净利同比增22.5%，业绩超市场预期。
     
   疫情给2020年的白酒市场造成冲击，行业不确定性在增加。
     
   泸州老窖在今年5月网上业绩说明会上称，受疫情影响，为减轻客户压力，公司主动取消了2-3月配额。随着疫情得到控制，公司在4月开始逐步恢复配额，5月按正常配额执行。
     
   自5月公司恢复配额以来，公司出台多项政策。涉及停货、取消商超供货扣点、上调国窖1573结算价40元/瓶、经销商依据发票申请配额等。
     
   Wind数据显示，在上半年营收超60亿元的6家白酒上市公司中，泸州老窖是两家收入同比下滑的公司之一，与贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）收入同比增长11.3%、13.32%的表现相比，仍有较大差距。
     
   但从净利润同比增幅来看，上半年泸州老窖以17.12%的表现，位居18家白酒上市公司中第四位，优于贵州茅台、五粮液，低于山西汾酒、酒鬼酒（000799.SZ）。
     
       
   数据显示，上半年，泸州老窖营业成本为13.87亿元，同比下滑14.74%，远高于公司营收4.72%的跌幅。而同期，五粮液营业成本同比增长10.18%，贵州茅台营业成本增长16.84%，山西汾酒成本也在增长。
     
   除营业成本大幅下滑，以国窖1573为主的高档白酒优异的表现，也成为公司净利润增长的主要功臣。上半年，泸州老窖高档酒类收入同比增长10.03%至47.46亿元，收入占比从上年同期的53.83%，大幅升至62.16%。同期，公司高档酒类毛利率同比增长0.25个百分点至91.86%。
     
   同期，泸州老窖销售费用同比下滑27.72%至11.12亿元，相对于去年同期的15.39亿元，减少了4.27亿元，占公司上半年净利润比例高达13.26%。
     
   中银证券分析指出，第二季度泸州老窖销售费用率同比下滑6.3个百分点，主要是疫情期间公司费用减少，上半年公司广告费用及市场拓展费用同比降30.1%。
     
   数据显示，上半年，泸州老窖广告宣传费及市场拓展费用为7.77亿元，相对于上期的11.11亿元，减少3.34亿元，运输和仓储费从上期的1.5亿元，下滑至0.45亿元。根据新收入准则，公司将属于合同履约成本的运输费从"销售费用"调整至"营业成本"核算。
     
       
     
   2020年是泸州老窖十三五规划的最后一年，距离公司重回行业前三甲目标的原规划时间，所剩不多，但从上半年公司营收规模来看，今年公司完成冲击三甲的目标难度不小。
     
   上世纪70年代首次分离出己酸菌的标志性事件，直接推动了浓香白酒在人工培养窖泥的突破技术，随后以泸州老窖、五粮液及剑南春等为代表的浓香名酒企业深挖 历史 文化和品牌建设，拉动了浓香酒的快速发展。
     
   期间，从白酒上市公司收入来看，浓香酒位居前列。从1998年至2000年，泸州老窖营业收入紧随五粮液，排名白酒类上市公司第二名。
     
   即便在贵州茅台于2001年上市后十年左右，浓香型白酒一直是白酒行业的主力。
     
   Wind数据显示，2001年－2010年，五粮液的营业收入多数都高于贵州茅台位居行业首位，泸州老窖收入紧随其后。
     
   自2013年开始，贵州茅台营收反超五粮液成为白酒行业龙头，五粮液位居第二，洋河股份、泸州老窖紧随。但自2010年起，泸州老窖营业收入"探花"的位置被洋河股份取代后，公司营收排名已连续10年无缘前三。
     
   回首发展，泸州老窖管理层曾推动改革，此前创造的柒泉模式惊艳市场，也让公司一度看到重回白酒前三的希望。
     
   2009年公司实施柒泉模式准备追赶之际，却在2012年下半年迎来行业深度调整期，由于对形势误判依旧挺价及销售模式弊端的显现，让公司2014年度业绩大幅下滑，反而进一步远离第一阵营。
     
   在2014年报中，泸州老窖进行了深刻反思。公司在当年年报中指出，由于公司对本轮调整的严峻性估计不足，在部分应对措施上出现失误，加之企业管理体系滞后于公司的发展，在需要企业快速、合理应对市场和环境变化的时候，未能适应新形势的要求，导致公司受本轮调整的影响大。
     
   在业绩遭遇滑铁卢后，泸州老窖管理层迎来了变革。
     
   2015年6月，刘淼从61岁的谢明手中接下泸州老窖董事长职位，林锋接替51岁的张良，成为公司新的总经理。彼时47岁的刘淼和43岁的林锋，均有一线销售管理经验，"刘林"组合成为白酒上市公司中较为年轻的搭档，被市场寄予厚望。
     
   资料显示，彼时，刘淼曾有泸州老窖销售公司总经理的履历。1973年出生的林锋，亦有泸州老窖销售公司总经理的经历，并曾担任过泸州老窖人力资源总监、营销总监职位。在任职泸州老窖总经理的当年，林锋还兼任泸州老窖销售公司总经理。
     
   新一届领导上任后，通过组织形式改革、理顺销售渠道和价格体系等措施，让公司业绩重回增长，"回归前三"也成为新任管理层的"心愿"。
     
       
   2016年泸州老窖营业收入为83.04亿元，距离当年度白酒行业营收第三名洋河股份171.83亿元的收入仍有不小的差距，泸州老窖收入不足后者的一半。
     
   2019年，泸州老窖营业收入158.17亿元，洋河股份营收231.26亿元，前者占后者的比例提升至68.39%。
     
   今年上半年，泸州老窖营收76.34亿元，洋河股份该数据为134.29亿元，前者占后者的比例下滑至56.85%。
     
       
   值得注意的是，在营收规模距离洋河股份仍有较大差距之际，泸州老窖身后还有地方龙头白酒公司在快速追赶。
     
   在2016年，山西汾酒营业收入为44.05亿元，这一数据仅为同期泸州老窖收入的53.05%。2020年上半年，山西汾酒营收68.99亿元，占同期泸州老窖收入比例大幅提升到90.37%，与后者仅有7.35亿元的差距，而这一差距不足山西汾酒上半年平均一个月的收入。
     
   "汾酒杀出重围，一是完成整体上市，突破机制问题，组织活力凸显；二是'行走的汾酒'这一文化IP，成为汾酒品牌新名片，为汾酒品牌力的提升注入了新的竞争优势。"晋育锋认为，汾酒的劣势在于，长江以南地区对大曲清香型白酒的接受度相对不高，其在南方市场基础仍较为薄弱，而泸州老窖早已是成熟的全国性布局，随着"行走的汾酒"活动的全国推进，汾酒与泸州老窖在竞争要素上将逐步追平。
     
   其进一步分析，泸州老窖前有洋河要奋力直追，后有汾酒在步步紧逼，压力不是一般的大，如果没有新的竞争优势，或注入新的发展动能，两头挤压的结果，公司收入在行业内排名真不好预测。"未来，谁在品牌升级上注入新动力（包括但不限于文化IP），谁的数字化转型与赋能更早见效，谁才能彻底跟另外双方拉开差距。"
     
     
   在泸州老窖产品结构中，相对于此前将资源倾斜于国窖1573高端品牌塑造，曾在中国首届评酒会上获"四大名酒"之称的老窖特曲，却错过了发展黄金期。
     
       
   为实现"重回前三"的目标，泸州老窖通过提价等措施，让特曲价格已初步回归中档酒行列，公司重点打造特曲品牌。
     
       
   "未来特曲目标是做到年100亿元收入，特曲复兴才算是泸州老窖的真正复兴。"王洪波彼时坦言，除了特曲要与国窖1573联动宣传外，公司将在资源投入、品牌打造、市场资源配置等方面向特曲倾斜，当然复兴也不会一帆风顺，包括品牌定位、宣传等在内，也面临其他公司的竞争。
     
   从数据来看，泸州老窖中档酒类收入从2016年的27.91亿元，增至2019年的37.49亿元，增幅34.32%。同期，低档酒类收入从23.63亿元，增至32.71亿元，增幅为38.43%。
     
   随着特曲战略的实施，泸州老窖也加大了对该产品的扶持力度。据报道，今年6月到8月，随着国内抗疫大环境的逐步稳定，泸州老窖特曲围绕第十代产品，通过"冰鉴正宗"的体验活动，在全国核心市场通过全新IP营销活动的开展，进而推动该产品站稳300元价格带。
     
   京东泸州老窖旗舰店公开数据显示，泸州老窖特曲38度（浓香型白酒 500ml）价格为357元/瓶，泸州老窖特曲52度（浓香型白酒 500ml）价格为360.80元/瓶，泸州老窖52度特曲酒（晶彩500ml 浓香型白酒）价格为479.00元/瓶，满1件打7.5折，实际成交价为359.25元/瓶。
     
   从价格来看，特曲酒已经回归中档行列。
     
   东北证券认为，特曲系列当前市场价已经脱离低端地产酒的激烈竞争价格带，由于提价及外部环境影响等因素，虽然公司加大政策力度，但上半年仍有所下滑，不过较同价位段品牌相比，表现仍然优异。
     
   2020年上半年，泸州老窖中档酒类收入同比下滑14.03%至19.12亿元，低档酒类收入同比下滑34.37%至9.09亿元，公司上述两类产品毛利率下滑幅度分别为2.15%、4.89%。
     
   在朱丹蓬看来，特曲是泸州老窖非常重要的一个品相，通过整合和瘦身，未来，该产品还是有一定的可持续发展前景。

7. 白酒下半年的优质品种——泸州老窖

 目前看下来，业绩确定性、弹性、估值、上涨空间都很完美，核心看好逻辑有两个：
    第一：公司白酒业务结构抬升非常明显，高端白酒的占比提升明显，业绩的弹性可能会超预期。 
   从中报数据上看，公司2020年中报高端白酒占比62%，中端酒占比25%，低端酒占比11.9%。但2019年高端白酒占比55%，中端酒占比24%，低端酒占比20.9%。非常明显地可以看到公司在高端白酒方面收入占比明显提高。
     
       白酒主要就分三类，高端白酒是商务需求/投资需求，中端白酒是宴席需求/礼品社交需求，低端白酒才是日常餐饮需求。从上半年的节奏上看，高端白酒很显然是率先恢复的， 中端和低端从二季度开始才逐级改善。 
   而这里面有一个核心问题，高端白酒靠的是品牌效应，不需要投入太多的促销活动、促销费用，而中低端白酒渠道库存需要消化，大量的费用投入不可避免，典型的像古井贡酒今年在省内大量的促销活动，销售费用率一直居高不下，中报的毛利、净利都是下滑的，表现一般，但是泸州老窖这样的一线白酒反而就受益于高端白酒占比提升，费用投放减少， 毛利、净利都在逆势抬升的。
   所以往后看，行业内后面慢慢复苏的肯定还是中低端白酒，比如像古井贡酒、顺鑫农业这样的，中报出现小幅度的改善，下半年就看比较大幅度的修复，这一片都是看的修复。而像泸州这样的公司，看的就是增长了，尤其是结构抬升带来的整体盈利质量的系统性抬升，很有可能往后这么走下去，泸州老窖的高端白酒占比会逐步向70%靠近，盈利能力会大大增强。
   现在高端白酒里贵州茅台的高端白酒占比89%，五粮液88%，就泸州老窖才刚刚到60%，今年中报62%就和去年年报的55%增长很多，这一块泸州老窖的想象空间会很大。
    所以如果未来的业绩是在修复和增长中去选，那我会建议选增长，因为这样的改善有望持续更久，毕竟高端白酒还是稀缺品。 
    2、更多的刺激因素，更合理的价格和估值。 
   从今年涨幅上来看， 贵州茅台/五粮液/泸州老窖/古井贡酒/分别上涨50%/83.85%/78%/100%，从涨幅上泸州老窖偏低一些，本周上涨的20%，如果刨去本周的话，泸州老窖今年才上涨了48%，所以这种补涨的情况很明显，目前涨幅也不是太夸张的情况，至少要走翻倍的行情才行。
   从估值角度上看，贵州茅台/五粮液/泸州老窖/古井贡酒的市盈率（动态）分别是50倍/49倍/43倍/70倍，古井太高了，泸州老窖是偏低的，估值应该要和茅台/五粮液靠拢。
   从消息面上，泸州老窖在8月24日上调了国窖1573经典装40元/瓶，率先开启涨价，中秋旺季来临之际，泸州有望率先冲锋。
   所以我认为下半年可以优先考虑泸州老窖。第一弹性不差，和古井贡酒相比，泸州的涨幅在近期明显跟得上古井。第二估值不高，在高端白酒里，泸州算是二线了，龙头飙涨完之后，泸州也有望跟上节奏。
   如果给泸州和茅台、五粮液一样50倍的估值，泸州老窖今年预期挣53亿净利润，那么合理市值是2650亿，合理股价应该要到180元，至少还有20%以上的空间。
     文中个股不涉及推荐，仅代表本人看好逻辑，股市有风险，入市需谨慎#A股##股票#

8. 泸州老窖去年净赚46亿元，国窖1573毛利率已逼近茅台